طريق البيتكوين on Nostr: "سندات الدين المضمونة ب #البيتكوين #Bitcoin ...
"سندات الدين المضمونة ب #البيتكوين #Bitcoin
Bitcoin-Backed CDOs "
مقاله بقلم Pierre Rochard
قمت بترجمته بتصرف
المرحلة التالية من تبني البيتكوين: سندات الدين المضمونة بالبيتكوين والطريق نحو دمج الدخل الثابت السائد
مع استمرار البيتكوين في النضج، واكتساب قوة دفع سواء كتحوط اقتصادي كلي أو كمخزن للقيمة الرقمية، فإن تبنيها المؤسسي على استعداد للتطور إلى ما هو أبعد من الاحتفاظ المباشر بالأصل الأساسي. يمثل ظهور منتجات الائتمان المهيكلة المدعومة بالبيتكوين - على وجه التحديد، التزامات الدين المضمونة (CDOs) المصممة حول مبادئ الدخل الثابت - مرحلة تحويلية تالية لدورة تبني البيتكوين. تخلق هذه الأدوات بُعدًا جديدًا للمستثمرين: القدرة على المشاركة في الجانب الإيجابي المحتمل لارتفاع سعر البيتكوين في الأمد البعيد مع إدارة التقلبات والتعرض للمخاطر بعناية. وبذلك، تعالج هذه الأدوات المتخصصة حاجة أساسية في السوق: سد الفجوة بين أسواق رأس المال التقليدية ذات الدخل الثابت وعالم البيتكوين المزدهر.
أسس سندات الدين المضمونة بالبيتكوين :
كانت سندات الدين المضمونة التقليدية تجمع تاريخيًا أدوات دين مختلفة - مثل الرهن العقاري أو قروض الشركات - في هيكل واحد، ثم تقسم تدفقات التدفق النقدي إلى شرائح منفصلة بملفات متفاوتة من المخاطر والعائدات. تطبق سندات الدين المضمونة بالبيتكوين هذا النهج الهندسي المالي المجرب والحقيقي على أصل أساسي جديد: البيتكوين نفسها. بدلاً من تجميع الديون التقليدية، تتكون مجموعة الأصول الأساسية لسندات الدين المضمونة بالبيتكوين من البيتكوين التي تم الحصول عليها مقدمًا بواسطة شركة ذات غرض خاص (SPV).
والأمر الحاسم هنا هو أن هذه الأداة مصممة لتكون كياناً بعيداً عن الإفلاس، وهذا يعني أنه في حالة تعرض راعيها أو الأطراف ذات الصلة لضائقة مالية، فإن أصولها تظل بعيدة عن متناول الدائنين الخارجيين. ويضمن هذا التصميم مستوى عالياً من حماية الأصول والوضوح لمستثمري الأداة. وتستخدم الأداة تدفقات رأس المال عند البداية من المستثمرين المؤسسيين ــ المقومة بالعملة الورقية ــ لشراء البيتكوين. وبمجرد الاستحواذ على البيتكوين، تشرع الأداة في جدول سحب استثمارات محدد سلفاً على مدى فترة محددة، غالباً ما تكون متوقعة من 5 إلى 10 سنوات، وتبيع البيتكوين تدريجياً بطريقة تهدف إلى تلبية التزامات التوزيع المحددة سلفاً.
في قلب هيكل CDO يكمن مفهوم "الشلال"، وهو تسلسل هرمي من الشرائح يحدد كيفية تخصيص توزيعات التدفق النقدي. تتمتع الشرائح ذات الأولوية الأعلى، والتي غالبًا ما يطلق عليها "الأولى"، بالمطالبة الأولى بالعائدات. يترجم موقعها في هيكل رأس المال إلى انخفاض مخاطر
خسارة رأس المال، وبالتالي تحمل هذه الشرائح عائدًا متواضعًا نسبيًا. أسفل الشلال توجد الشرائح المتوسطة والثانوية، والتي تمتص تدريجيًا المزيد من المخاطر في مقابل عوائد أعلى محتملة. أخيرًا، تقف شريحة الأسهم المتبقية في الأسفل، وتتلقى أي أموال متبقية بعد تلبية جميع الالتزامات ذات الأولوية الأعلى. هذا الجزء من الأسهم هو في الواقع رهان بالرافعة المالية على مسار سعر البيتكوين في الأمد البعيد.
في CDO المدعومة بالبيتكوين، تنشأ التدفقات النقدية من البيع المقرر للبيتكوين نفسها. وعلى مدى العمر المحدد مسبقًا، تنفذ SPV سلسلة من عمليات التخلص الاستراتيجية من البيتكوين، في توقيت مثالي للحفاظ على تدفقات نقدية مستقرة أو مرتبطة بمقاييس سعر/حجم معينة. ثم تتدفق العائدات من مبيعات البيتكوين هذه إلى أسفل الشلال، مما يلبي التزامات كل شريحة بالترتيب.
بالنسبة للعديد من المستثمرين المؤسسيين ومستثمري الدخل الثابت، كان الحاجز الرئيسي أمام التعرض للبيتكوين هو تقلبه التاريخي وافتقاره إلى العائد المتوقع. وفي حين ظهرت أسواق الإقراض القائمة على البيتكوين
والمشتقات، فإن دمج البيتكوين بالكامل في التفويضات المحافظة لمحافظ الدخل الثابت لا يزال يشكل تحديًا. تحاول سندات الدين المضمونة المدعومة بالبيتكوين حل هذه المشكلة من خلال فصل التقلب الجوهري للأصل الأساسي.
من خلال هيكلة التعرض للبيتكوين إلى شرائح محددة، ولكل منها ملف خاص بالمخاطرة/العائد، يمكن للمستثمرين الذين يرغبون في تدفق دخل أقل تقلبًا اختيار الشرائح العليا. تقدم هذه الأدوات توزيعات مجدولة مدعومة بالتحويل التدريجي للبيتكوين إلى نقود. وفي حين لا تزال خاضعة لأداء سعر الأصل الأساسي - إذا انخفضت أسعار البيتكوين بشكل حاد، يمكن حتى للشرائح العليا أن تشعر ببعض التأثير - فإن التسلسل الهرمي المنظم يوفر تأثيرًا مؤقتًا. وعلى العكس من ذلك، يمكن للمستثمرين الذين يتبنون موقفًا صعوديًا أكثر عدوانية على المدى الطويل بشأن نمو البيتكوين اختيار الشرائح المتوسطة أو شرائح الأسهم، مع تبني تقلبات أعلى للحصول على فرصة لتحقيق عوائد أكبر.
مزايا النظام البيئي للسوق الأوسع:
عمق السوق والسيولة: مع طرح سندات الدين المضمونة بالبيتكوين، ظهرت فئة جديدة من المشترين المؤسسيين ــ أولئك الذين يسعون إلى أدوات ائتمانية منظمة بدلاً من التعرض المباشر للأصول. وهذا من شأنه أن يوسع من نطاق مخصصي رأس المال المحتملين للبيتكوين، ويزيد من السيولة والاستقرار في الأسواق الأساسية. وبمرور الوقت، ومع نضج هذه السندات وتوسعها، من المرجح أن يتعمق النشاط التجاري حول البيتكوين، مما قد يؤدي إلى تخفيف تقلبات الأسعار.
توليد العائد وتدفقات الدخل: في بيئة العائد المنخفض، يواصل العديد من المستثمرين الكبار - صناديق التقاعد وشركات التأمين والهبات - النضال من أجل العثور على مصادر موثوقة للدخل الثابت. تقدم سندات الدين المضمونة بالبيتكوين حلاً جديدًا: تهدف الشرائح العليا، على وجه الخصوص، إلى خلق عائد مستقر نسبيًا من تسييل البيتكوين بمرور الوقت. حتى لو تعرض سعر البيتكوين الفوري للتقلبات، فإن الهيكلة الدقيقة وجداول التخارج المحافظة يمكن أن تحقق عوائد ثابتة.
إدارة المخاطر والشفافية: من خلال استخدام بنية تمويلية منظمة معروفة، تقدم أدوات الدين المضمونة المدعومة بالبيتكوين عملية مألوفة من العناية الواجبة وإدارة المخاطر لما قد يُعتبر في غير ذلك من الأصول "الغريبة". ويمكن لوكالات التصنيف والمراجعين ومقدمي الخدمات المؤسسية تطبيق أطرهم التحليلية التقليدية لضمان ضوابط تشغيلية ومالية قوية. وتضمن طبيعة الأداة ذات الغرض الخاص البعيدة عن الإفلاس أن يرتبط الخطر الأساسي بأداء سعر البيتكوين، وليس بالميزانيات العمومية للوسطاء.
ولعل التأثير الأعمق لأدوات الدين المضمونة بالبيتكوين يتمثل في دورها كمنتج بوابة. فعلى مدى عقود من الزمان، اعتمدت أسواق الائتمان على المنتجات المهيكلة لمعايرة التعرضات للمخاطر. ومن شأن ترجمة هذه النماذج المفهومة جيدا إلى البيتكوين أن تشجع على قدر أعظم من الراحة المؤسسية. وبمرور الوقت، يمكن لمجموعة كاملة من الأدوات المالية المرتبطة بالبيتكوين ــ والتي تتراوح من المبيعات الآجلة البسيطة إلى المنتجات الاصطناعية المعقدة ــ أن تندمج في النظام المالي العالمي، وتعامل البيتكوين باعتبارها أصلا مرجعيا أساسيا.
في الأمد البعيد قد تعمل المنتجات المهيكلة مثل سندات الدين المضمونة بالبيتكوين على تسريع انتقال البيتكوين من أصل مضاربي إلى عنصر قياسي في أسواق رأس المال العالمية. ومع اكتساب هذه الأدوات زخمًا، فإنها تدعو إلى تقنيات بناء محفظة أكثر تطورًا، وتسعير أفضل معدل للمخاطر، وإطار تنظيمي أكثر شمولاً يعزز حماية المستثمرين ويعزز الثقة.
ولكي تصبح عملة البيتكوين أصلاً نقدياً عالمياً، فإنها تحتاج إلى تلبية مجموعة من مطالب المستثمرين. وسوف يشكل المضاربون الذين يتمتعون بمخاطر عالية ومكافآت عالية و"المستثمرون" الذين يحتفظون بها على المدى الطويل المجتمع الأساسي للأصل دائماً. ولكن مع انتقال عملة البيتكوين إلى مرحلة النضج، سوف يسعى المشاركون في السوق الأكثر تقليدية وحذراً من المخاطر إلى أدوات تتوافق مع تخصيصاتهم الحالية لسندات الشركات وسندات الخزانة وغيرها من منتجات الدخل الثابت. وتمثل سندات الدين المضمونة بالبيتكوين التطور المنطقي، مما يتيح تغييراً جذرياً في التبني من خلال دمج الأصول الرقمية في البنية الأساسية لأسواق رأس المال في النظام المالي السائد
إن إنشاء سندات الدين المضمونة بالبيتكوين يمثل تقاربًا حاسمًا بين التقاليد والابتكار. فمن خلال تطبيق الآليات الكلاسيكية للائتمان المنظم - الشركات ذات الأغراض الخاصة البعيدة عن الإفلاس، والتقسيم القوي للمخاطر، والتوزيع المنضبط - تمنح هذه المنتجات المستثمرين مرونة غير مسبوقة. يمكنهم الوصول إلى إمكانات النمو الطويلة الأجل للبيتكوين مع إدارة التقلبات بعناية من خلال هيكل متعدد الطبقات من المخاطر والعائد. يخلق هذا التكامل سوق بيتكوين أكثر شمولاً، ويدعو رأس المال والتطور اللازمين للأصل للصعود كحجر أساس للتمويل العالمي الحديث. وبذلك، لا تمثل سندات الدين المضمونة بالبيتكوين المرحلة التالية من تبني البيتكوين فحسب - بل قد تعيد تعريف فهمنا لما يعنيه بناء قيمة دائمة من الأموال الرقمية السليمة اللامركزية.
https://x.com/BitcoinPierre/status/1868373748023173586?t=1gc7AyQKodpIfO6AfgxwWw&s=09
Bitcoin-Backed CDOs "
مقاله بقلم Pierre Rochard
قمت بترجمته بتصرف
المرحلة التالية من تبني البيتكوين: سندات الدين المضمونة بالبيتكوين والطريق نحو دمج الدخل الثابت السائد
مع استمرار البيتكوين في النضج، واكتساب قوة دفع سواء كتحوط اقتصادي كلي أو كمخزن للقيمة الرقمية، فإن تبنيها المؤسسي على استعداد للتطور إلى ما هو أبعد من الاحتفاظ المباشر بالأصل الأساسي. يمثل ظهور منتجات الائتمان المهيكلة المدعومة بالبيتكوين - على وجه التحديد، التزامات الدين المضمونة (CDOs) المصممة حول مبادئ الدخل الثابت - مرحلة تحويلية تالية لدورة تبني البيتكوين. تخلق هذه الأدوات بُعدًا جديدًا للمستثمرين: القدرة على المشاركة في الجانب الإيجابي المحتمل لارتفاع سعر البيتكوين في الأمد البعيد مع إدارة التقلبات والتعرض للمخاطر بعناية. وبذلك، تعالج هذه الأدوات المتخصصة حاجة أساسية في السوق: سد الفجوة بين أسواق رأس المال التقليدية ذات الدخل الثابت وعالم البيتكوين المزدهر.
أسس سندات الدين المضمونة بالبيتكوين :
كانت سندات الدين المضمونة التقليدية تجمع تاريخيًا أدوات دين مختلفة - مثل الرهن العقاري أو قروض الشركات - في هيكل واحد، ثم تقسم تدفقات التدفق النقدي إلى شرائح منفصلة بملفات متفاوتة من المخاطر والعائدات. تطبق سندات الدين المضمونة بالبيتكوين هذا النهج الهندسي المالي المجرب والحقيقي على أصل أساسي جديد: البيتكوين نفسها. بدلاً من تجميع الديون التقليدية، تتكون مجموعة الأصول الأساسية لسندات الدين المضمونة بالبيتكوين من البيتكوين التي تم الحصول عليها مقدمًا بواسطة شركة ذات غرض خاص (SPV).
والأمر الحاسم هنا هو أن هذه الأداة مصممة لتكون كياناً بعيداً عن الإفلاس، وهذا يعني أنه في حالة تعرض راعيها أو الأطراف ذات الصلة لضائقة مالية، فإن أصولها تظل بعيدة عن متناول الدائنين الخارجيين. ويضمن هذا التصميم مستوى عالياً من حماية الأصول والوضوح لمستثمري الأداة. وتستخدم الأداة تدفقات رأس المال عند البداية من المستثمرين المؤسسيين ــ المقومة بالعملة الورقية ــ لشراء البيتكوين. وبمجرد الاستحواذ على البيتكوين، تشرع الأداة في جدول سحب استثمارات محدد سلفاً على مدى فترة محددة، غالباً ما تكون متوقعة من 5 إلى 10 سنوات، وتبيع البيتكوين تدريجياً بطريقة تهدف إلى تلبية التزامات التوزيع المحددة سلفاً.
في قلب هيكل CDO يكمن مفهوم "الشلال"، وهو تسلسل هرمي من الشرائح يحدد كيفية تخصيص توزيعات التدفق النقدي. تتمتع الشرائح ذات الأولوية الأعلى، والتي غالبًا ما يطلق عليها "الأولى"، بالمطالبة الأولى بالعائدات. يترجم موقعها في هيكل رأس المال إلى انخفاض مخاطر
خسارة رأس المال، وبالتالي تحمل هذه الشرائح عائدًا متواضعًا نسبيًا. أسفل الشلال توجد الشرائح المتوسطة والثانوية، والتي تمتص تدريجيًا المزيد من المخاطر في مقابل عوائد أعلى محتملة. أخيرًا، تقف شريحة الأسهم المتبقية في الأسفل، وتتلقى أي أموال متبقية بعد تلبية جميع الالتزامات ذات الأولوية الأعلى. هذا الجزء من الأسهم هو في الواقع رهان بالرافعة المالية على مسار سعر البيتكوين في الأمد البعيد.
في CDO المدعومة بالبيتكوين، تنشأ التدفقات النقدية من البيع المقرر للبيتكوين نفسها. وعلى مدى العمر المحدد مسبقًا، تنفذ SPV سلسلة من عمليات التخلص الاستراتيجية من البيتكوين، في توقيت مثالي للحفاظ على تدفقات نقدية مستقرة أو مرتبطة بمقاييس سعر/حجم معينة. ثم تتدفق العائدات من مبيعات البيتكوين هذه إلى أسفل الشلال، مما يلبي التزامات كل شريحة بالترتيب.
بالنسبة للعديد من المستثمرين المؤسسيين ومستثمري الدخل الثابت، كان الحاجز الرئيسي أمام التعرض للبيتكوين هو تقلبه التاريخي وافتقاره إلى العائد المتوقع. وفي حين ظهرت أسواق الإقراض القائمة على البيتكوين
والمشتقات، فإن دمج البيتكوين بالكامل في التفويضات المحافظة لمحافظ الدخل الثابت لا يزال يشكل تحديًا. تحاول سندات الدين المضمونة المدعومة بالبيتكوين حل هذه المشكلة من خلال فصل التقلب الجوهري للأصل الأساسي.
من خلال هيكلة التعرض للبيتكوين إلى شرائح محددة، ولكل منها ملف خاص بالمخاطرة/العائد، يمكن للمستثمرين الذين يرغبون في تدفق دخل أقل تقلبًا اختيار الشرائح العليا. تقدم هذه الأدوات توزيعات مجدولة مدعومة بالتحويل التدريجي للبيتكوين إلى نقود. وفي حين لا تزال خاضعة لأداء سعر الأصل الأساسي - إذا انخفضت أسعار البيتكوين بشكل حاد، يمكن حتى للشرائح العليا أن تشعر ببعض التأثير - فإن التسلسل الهرمي المنظم يوفر تأثيرًا مؤقتًا. وعلى العكس من ذلك، يمكن للمستثمرين الذين يتبنون موقفًا صعوديًا أكثر عدوانية على المدى الطويل بشأن نمو البيتكوين اختيار الشرائح المتوسطة أو شرائح الأسهم، مع تبني تقلبات أعلى للحصول على فرصة لتحقيق عوائد أكبر.
مزايا النظام البيئي للسوق الأوسع:
عمق السوق والسيولة: مع طرح سندات الدين المضمونة بالبيتكوين، ظهرت فئة جديدة من المشترين المؤسسيين ــ أولئك الذين يسعون إلى أدوات ائتمانية منظمة بدلاً من التعرض المباشر للأصول. وهذا من شأنه أن يوسع من نطاق مخصصي رأس المال المحتملين للبيتكوين، ويزيد من السيولة والاستقرار في الأسواق الأساسية. وبمرور الوقت، ومع نضج هذه السندات وتوسعها، من المرجح أن يتعمق النشاط التجاري حول البيتكوين، مما قد يؤدي إلى تخفيف تقلبات الأسعار.
توليد العائد وتدفقات الدخل: في بيئة العائد المنخفض، يواصل العديد من المستثمرين الكبار - صناديق التقاعد وشركات التأمين والهبات - النضال من أجل العثور على مصادر موثوقة للدخل الثابت. تقدم سندات الدين المضمونة بالبيتكوين حلاً جديدًا: تهدف الشرائح العليا، على وجه الخصوص، إلى خلق عائد مستقر نسبيًا من تسييل البيتكوين بمرور الوقت. حتى لو تعرض سعر البيتكوين الفوري للتقلبات، فإن الهيكلة الدقيقة وجداول التخارج المحافظة يمكن أن تحقق عوائد ثابتة.
إدارة المخاطر والشفافية: من خلال استخدام بنية تمويلية منظمة معروفة، تقدم أدوات الدين المضمونة المدعومة بالبيتكوين عملية مألوفة من العناية الواجبة وإدارة المخاطر لما قد يُعتبر في غير ذلك من الأصول "الغريبة". ويمكن لوكالات التصنيف والمراجعين ومقدمي الخدمات المؤسسية تطبيق أطرهم التحليلية التقليدية لضمان ضوابط تشغيلية ومالية قوية. وتضمن طبيعة الأداة ذات الغرض الخاص البعيدة عن الإفلاس أن يرتبط الخطر الأساسي بأداء سعر البيتكوين، وليس بالميزانيات العمومية للوسطاء.
ولعل التأثير الأعمق لأدوات الدين المضمونة بالبيتكوين يتمثل في دورها كمنتج بوابة. فعلى مدى عقود من الزمان، اعتمدت أسواق الائتمان على المنتجات المهيكلة لمعايرة التعرضات للمخاطر. ومن شأن ترجمة هذه النماذج المفهومة جيدا إلى البيتكوين أن تشجع على قدر أعظم من الراحة المؤسسية. وبمرور الوقت، يمكن لمجموعة كاملة من الأدوات المالية المرتبطة بالبيتكوين ــ والتي تتراوح من المبيعات الآجلة البسيطة إلى المنتجات الاصطناعية المعقدة ــ أن تندمج في النظام المالي العالمي، وتعامل البيتكوين باعتبارها أصلا مرجعيا أساسيا.
في الأمد البعيد قد تعمل المنتجات المهيكلة مثل سندات الدين المضمونة بالبيتكوين على تسريع انتقال البيتكوين من أصل مضاربي إلى عنصر قياسي في أسواق رأس المال العالمية. ومع اكتساب هذه الأدوات زخمًا، فإنها تدعو إلى تقنيات بناء محفظة أكثر تطورًا، وتسعير أفضل معدل للمخاطر، وإطار تنظيمي أكثر شمولاً يعزز حماية المستثمرين ويعزز الثقة.
ولكي تصبح عملة البيتكوين أصلاً نقدياً عالمياً، فإنها تحتاج إلى تلبية مجموعة من مطالب المستثمرين. وسوف يشكل المضاربون الذين يتمتعون بمخاطر عالية ومكافآت عالية و"المستثمرون" الذين يحتفظون بها على المدى الطويل المجتمع الأساسي للأصل دائماً. ولكن مع انتقال عملة البيتكوين إلى مرحلة النضج، سوف يسعى المشاركون في السوق الأكثر تقليدية وحذراً من المخاطر إلى أدوات تتوافق مع تخصيصاتهم الحالية لسندات الشركات وسندات الخزانة وغيرها من منتجات الدخل الثابت. وتمثل سندات الدين المضمونة بالبيتكوين التطور المنطقي، مما يتيح تغييراً جذرياً في التبني من خلال دمج الأصول الرقمية في البنية الأساسية لأسواق رأس المال في النظام المالي السائد
إن إنشاء سندات الدين المضمونة بالبيتكوين يمثل تقاربًا حاسمًا بين التقاليد والابتكار. فمن خلال تطبيق الآليات الكلاسيكية للائتمان المنظم - الشركات ذات الأغراض الخاصة البعيدة عن الإفلاس، والتقسيم القوي للمخاطر، والتوزيع المنضبط - تمنح هذه المنتجات المستثمرين مرونة غير مسبوقة. يمكنهم الوصول إلى إمكانات النمو الطويلة الأجل للبيتكوين مع إدارة التقلبات بعناية من خلال هيكل متعدد الطبقات من المخاطر والعائد. يخلق هذا التكامل سوق بيتكوين أكثر شمولاً، ويدعو رأس المال والتطور اللازمين للأصل للصعود كحجر أساس للتمويل العالمي الحديث. وبذلك، لا تمثل سندات الدين المضمونة بالبيتكوين المرحلة التالية من تبني البيتكوين فحسب - بل قد تعيد تعريف فهمنا لما يعنيه بناء قيمة دائمة من الأموال الرقمية السليمة اللامركزية.
https://x.com/BitcoinPierre/status/1868373748023173586?t=1gc7AyQKodpIfO6AfgxwWw&s=09