damussatoshi on Nostr: Blockworks vừa xuất bản một bài viết chỉ trích MicroStrategy, gọi ...
Blockworks vừa xuất bản một bài viết chỉ trích MicroStrategy, gọi đây là một mô hình Ponzi và cổ đông của MicroStrategy là những “kẻ ngốc”.
Đây là một bài phê bình nhắm vào chiến lược Bitcoin của MicroStrategy, chứ không phải Bitcoin, vì Blockworks ủng hộ Bitcoin. Tuy nhiên, đây có lẽ là một trong những lập luận phản biện tốt nhất chống lại MicroStrategy. Hãy cùng phân tích quan điểm của họ và các lập luận phản biện.
---
1. Lập luận: Cổ đông là “kẻ ngốc”
- MicroStrategy bị so sánh với một mô hình kim tự tháp, thu hút cổ đông bằng câu chuyện hấp dẫn với một phần sự thật.
- CEO Michael Saylor quảng bá MicroStrategy như cách để các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin, nhưng điều này ngày càng kém ý nghĩa hơn khi Spot ETFs và các lựa chọn đầu tư Bitcoin trực tiếp khác xuất hiện.
**Phản biện:**
Gọi cổ đông là "kẻ ngốc" là một nhận định thiếu công bằng. Nhiều nhà đầu tư hiểu rõ chiến lược của MicroStrategy và chọn đầu tư vì họ tin vào tiềm năng dài hạn của Bitcoin. MicroStrategy cung cấp giá trị đặc biệt bằng cách kết hợp vốn cổ phần với Bitcoin, vẫn hấp dẫn bất chấp sự xuất hiện của Spot ETFs.
---
2. Trái phiếu chuyển đổi và sự biến động
- MicroStrategy phát hành trái phiếu chuyển đổi, hấp dẫn các quỹ phòng hộ và nhà quản lý tài sản vì sự biến động giá rẻ, chứ không phải vì tiếp cận Bitcoin.
**Phản biện:**
Mặc dù Spot ETFs cung cấp tiếp cận trực tiếp Bitcoin, nhưng chúng không có đòn bẩy và lợi thế vận hành như mô hình cổ phiếu-Bitcoin của MicroStrategy. MicroStrategy giúp khuếch đại biến động giá Bitcoin, thu hút những nhà đầu tư ưa rủi ro cao và mong muốn lợi nhuận lớn.
---
3. Biến động như một sản phẩm
- Trái phiếu của MicroStrategy hấp dẫn vì:
1. Cổ phiếu có sự biến động lớn, cho phép trái chủ kiếm lợi nhuận khi giá tăng hoặc giảm.
2. Saylor đưa ra trái phiếu với điều khoản hấp dẫn, với biến động ngụ ý thấp hơn biến động thực tế.
**Phản biện:**
Biến động không phải là “sản phẩm” của riêng MicroStrategy mà là hậu quả tự nhiên từ chiến lược của công ty. Bitcoin vốn dĩ biến động mạnh, và bất kỳ công ty nào sở hữu lượng lớn Bitcoin đều chịu ảnh hưởng tương tự.
---
4. Kim tự tháp nợ không bền vững
- Chiến lược của Saylor yêu cầu phát hành ngày càng nhiều nợ và cổ phiếu để mua thêm Bitcoin, tạo ra vòng lặp mà cấu trúc giống như một kim tự tháp đảo ngược.
**Phản biện:**
Phép ẩn dụ kim tự tháp đơn giản hóa quá mức chiến lược tài chính của công ty. MicroStrategy sử dụng nợ để mua Bitcoin, một tài sản có giá trị lâu dài. Mặc dù rủi ro, điều này không tương đương với mô hình kim tự tháp thực sự, vốn phụ thuộc vào dòng tiền không bền vững từ người tham gia mới.
---
5. Vai trò của cổ đông
- Cổ đông được coi là "tài sản vận hành," cung cấp sự biến động làm tăng giá trị trái phiếu.
**Phản biện:**
Cổ đông không phải là những người bị động mà là các nhà đầu tư hiểu rõ rủi ro và tiềm năng của chiến lược. MicroStrategy minh bạch về cách tiếp cận tập trung vào Bitcoin, và các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro để tìm kiếm lợi nhuận cao.
---
6. Thông tin sai lệch và rủi ro cho cổ đông
- Saylor bị cáo buộc sử dụng “thông tin sai lệch” và “toán học kiểu Enron” để giữ cổ đông tham gia vào trò chơi.
**Phản biện:**
Các cáo buộc thiếu bằng chứng rõ ràng. Các báo cáo tài chính của MicroStrategy được kiểm soát chặt chẽ, và chiến lược của họ đã được công khai. “Bitcoin yield” là cách ẩn dụ để mô tả chiến lược, không phải một chỉ số gian lận.
---
7. Các kịch bản sụp đổ
- Nếu sự biến động giảm, quỹ phòng hộ có thể yêu cầu đổi trái phiếu lấy tiền mặt, buộc MicroStrategy phải thanh lý Bitcoin để trả nợ.
**Phản biện:**
Kịch bản này giả định trường hợp xấu nhất. Tuy nhiên, xu hướng chấp nhận Bitcoin và hiệu suất lịch sử của nó cho thấy giá trị và biến động của Bitcoin có thể vẫn mạnh mẽ. Lượng Bitcoin nắm giữ lớn của MicroStrategy cũng là tài sản thế chấp đáng kể.
---
8. Hiệu suất hiện tại và rủi ro tương lai
- Cổ phiếu MicroStrategy tăng 450% năm nay nhờ sự biến động, nhưng điều này không bền vững.
**Phản biện:**
Sự tăng giá mạnh cho thấy thị trường công nhận tiềm năng của chiến lược. Mặc dù biến động có thể giảm trong tương lai, điều này chỉ là dự đoán, và công ty có thời gian để điều chỉnh hoặc giảm đòn bẩy nếu cần.
---
Kết luận
Như mọi thứ trong tài chính, sự thật nằm ở giữa. Cổ đông không phải là “kẻ ngốc” hay “thiên tài.” Họ chọn MicroStrategy vì hiệu suất cổ phiếu và đòn bẩy giá Bitcoin, hiểu rõ rủi ro.
MicroStrategy không phải là mô hình Ponzi hay khoản đầu tư an toàn. Đây là chiến lược rủi ro cao với cơ hội lớn, phụ thuộc vào việc Bitcoin tiếp tục tăng giá và duy trì sự biến động. Cuối cùng, tất cả phụ thuộc vào sự thành công dài hạn của Bitcoin.
Michael Saylor không phải là người hùng hay kẻ khùng, mà là một người tận dụng sự biến động giá và xu hướng tăng dài hạn của Bitcoin để trục lợi cho bản thân và cho cổ đông, sử dụng một chiến lược rủi ro cao, và chấp nhận cái giá phải trả nếu mình sai.
Đây là một bài phê bình nhắm vào chiến lược Bitcoin của MicroStrategy, chứ không phải Bitcoin, vì Blockworks ủng hộ Bitcoin. Tuy nhiên, đây có lẽ là một trong những lập luận phản biện tốt nhất chống lại MicroStrategy. Hãy cùng phân tích quan điểm của họ và các lập luận phản biện.
---
1. Lập luận: Cổ đông là “kẻ ngốc”
- MicroStrategy bị so sánh với một mô hình kim tự tháp, thu hút cổ đông bằng câu chuyện hấp dẫn với một phần sự thật.
- CEO Michael Saylor quảng bá MicroStrategy như cách để các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin, nhưng điều này ngày càng kém ý nghĩa hơn khi Spot ETFs và các lựa chọn đầu tư Bitcoin trực tiếp khác xuất hiện.
**Phản biện:**
Gọi cổ đông là "kẻ ngốc" là một nhận định thiếu công bằng. Nhiều nhà đầu tư hiểu rõ chiến lược của MicroStrategy và chọn đầu tư vì họ tin vào tiềm năng dài hạn của Bitcoin. MicroStrategy cung cấp giá trị đặc biệt bằng cách kết hợp vốn cổ phần với Bitcoin, vẫn hấp dẫn bất chấp sự xuất hiện của Spot ETFs.
---
2. Trái phiếu chuyển đổi và sự biến động
- MicroStrategy phát hành trái phiếu chuyển đổi, hấp dẫn các quỹ phòng hộ và nhà quản lý tài sản vì sự biến động giá rẻ, chứ không phải vì tiếp cận Bitcoin.
**Phản biện:**
Mặc dù Spot ETFs cung cấp tiếp cận trực tiếp Bitcoin, nhưng chúng không có đòn bẩy và lợi thế vận hành như mô hình cổ phiếu-Bitcoin của MicroStrategy. MicroStrategy giúp khuếch đại biến động giá Bitcoin, thu hút những nhà đầu tư ưa rủi ro cao và mong muốn lợi nhuận lớn.
---
3. Biến động như một sản phẩm
- Trái phiếu của MicroStrategy hấp dẫn vì:
1. Cổ phiếu có sự biến động lớn, cho phép trái chủ kiếm lợi nhuận khi giá tăng hoặc giảm.
2. Saylor đưa ra trái phiếu với điều khoản hấp dẫn, với biến động ngụ ý thấp hơn biến động thực tế.
**Phản biện:**
Biến động không phải là “sản phẩm” của riêng MicroStrategy mà là hậu quả tự nhiên từ chiến lược của công ty. Bitcoin vốn dĩ biến động mạnh, và bất kỳ công ty nào sở hữu lượng lớn Bitcoin đều chịu ảnh hưởng tương tự.
---
4. Kim tự tháp nợ không bền vững
- Chiến lược của Saylor yêu cầu phát hành ngày càng nhiều nợ và cổ phiếu để mua thêm Bitcoin, tạo ra vòng lặp mà cấu trúc giống như một kim tự tháp đảo ngược.
**Phản biện:**
Phép ẩn dụ kim tự tháp đơn giản hóa quá mức chiến lược tài chính của công ty. MicroStrategy sử dụng nợ để mua Bitcoin, một tài sản có giá trị lâu dài. Mặc dù rủi ro, điều này không tương đương với mô hình kim tự tháp thực sự, vốn phụ thuộc vào dòng tiền không bền vững từ người tham gia mới.
---
5. Vai trò của cổ đông
- Cổ đông được coi là "tài sản vận hành," cung cấp sự biến động làm tăng giá trị trái phiếu.
**Phản biện:**
Cổ đông không phải là những người bị động mà là các nhà đầu tư hiểu rõ rủi ro và tiềm năng của chiến lược. MicroStrategy minh bạch về cách tiếp cận tập trung vào Bitcoin, và các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro để tìm kiếm lợi nhuận cao.
---
6. Thông tin sai lệch và rủi ro cho cổ đông
- Saylor bị cáo buộc sử dụng “thông tin sai lệch” và “toán học kiểu Enron” để giữ cổ đông tham gia vào trò chơi.
**Phản biện:**
Các cáo buộc thiếu bằng chứng rõ ràng. Các báo cáo tài chính của MicroStrategy được kiểm soát chặt chẽ, và chiến lược của họ đã được công khai. “Bitcoin yield” là cách ẩn dụ để mô tả chiến lược, không phải một chỉ số gian lận.
---
7. Các kịch bản sụp đổ
- Nếu sự biến động giảm, quỹ phòng hộ có thể yêu cầu đổi trái phiếu lấy tiền mặt, buộc MicroStrategy phải thanh lý Bitcoin để trả nợ.
**Phản biện:**
Kịch bản này giả định trường hợp xấu nhất. Tuy nhiên, xu hướng chấp nhận Bitcoin và hiệu suất lịch sử của nó cho thấy giá trị và biến động của Bitcoin có thể vẫn mạnh mẽ. Lượng Bitcoin nắm giữ lớn của MicroStrategy cũng là tài sản thế chấp đáng kể.
---
8. Hiệu suất hiện tại và rủi ro tương lai
- Cổ phiếu MicroStrategy tăng 450% năm nay nhờ sự biến động, nhưng điều này không bền vững.
**Phản biện:**
Sự tăng giá mạnh cho thấy thị trường công nhận tiềm năng của chiến lược. Mặc dù biến động có thể giảm trong tương lai, điều này chỉ là dự đoán, và công ty có thời gian để điều chỉnh hoặc giảm đòn bẩy nếu cần.
---
Kết luận
Như mọi thứ trong tài chính, sự thật nằm ở giữa. Cổ đông không phải là “kẻ ngốc” hay “thiên tài.” Họ chọn MicroStrategy vì hiệu suất cổ phiếu và đòn bẩy giá Bitcoin, hiểu rõ rủi ro.
MicroStrategy không phải là mô hình Ponzi hay khoản đầu tư an toàn. Đây là chiến lược rủi ro cao với cơ hội lớn, phụ thuộc vào việc Bitcoin tiếp tục tăng giá và duy trì sự biến động. Cuối cùng, tất cả phụ thuộc vào sự thành công dài hạn của Bitcoin.
Michael Saylor không phải là người hùng hay kẻ khùng, mà là một người tận dụng sự biến động giá và xu hướng tăng dài hạn của Bitcoin để trục lợi cho bản thân và cho cổ đông, sử dụng một chiến lược rủi ro cao, và chấp nhận cái giá phải trả nếu mình sai.